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股票投資基本原理范文第1篇

關(guān)鍵詞：套期保值；股指期貨；策略

一、套期保值概述

（一）套期保值概念

套期保值是指套期保值者在進(jìn)行現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買入或者賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種相同、數(shù)量相同，交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出或買入期貨合約以達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）套期保值的作用

1.規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)鎖定采購(gòu)成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格

企業(yè)進(jìn)行套期保值，能夠在很大程度上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)對(duì)其成本和利潤(rùn)的影響。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以買入期貨合約。一旦原材料價(jià)格上漲，企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)由于原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的損失，從為而鎖定企業(yè)成本。同樣，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，可以賣出相關(guān)期貨合約，以期貨市場(chǎng)盈利抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，從而鎖定產(chǎn)品售價(jià)。由此看來(lái)，企業(yè)通過(guò)期貨套期保值策略能夠達(dá)到鎖定成本和銷售價(jià)格，避免市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的目的。

2.實(shí)現(xiàn)杠桿交易

期貨市場(chǎng)采用保證金交易制度，套期保值者可以用金額較小的保證金，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍或數(shù)十倍保證金的商品交易，因而企業(yè)可以用較少的資金頻繁的進(jìn)入市場(chǎng)，從而避免資金被存貨大量擠占的情況，并相應(yīng)的節(jié)約倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，降低營(yíng)業(yè)成本。例如，當(dāng)企業(yè)預(yù)期產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，如果企業(yè)不進(jìn)行期貨交易，事前需要?jiǎng)佑么罅抠Y金購(gòu)入貨物以便享受商品價(jià)格上漲的好處或避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資金。如果企業(yè)選擇采用期貨的方式，就可以實(shí)現(xiàn)杠桿交易，以小博大，利用少量資金獲得大額收益。

3.提高了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

套期保值與投機(jī)活動(dòng)一樣，可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，并且套期保值者是一個(gè)期貨市場(chǎng)的主要主力軍和主要支撐著。投機(jī)活動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)能夠帶來(lái)大量交易，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是這種交易往往是短期的、不穩(wěn)定的交易。套期保值者隨時(shí)都有套期保值的需求，他們通過(guò)連續(xù)、穩(wěn)定的交易，成為活躍市場(chǎng)的主力軍。

4.套期保值的加入能夠平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)商品價(jià)格偏低時(shí)，套期保值者買入該商品期貨，促使商品價(jià)格回歸到合理水平，當(dāng)商品價(jià)格偏高時(shí)，套期保值者賣出該商品期貨合約，商品價(jià)格下降到合理水平，與期貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也隨之回歸到合理水平。因而，通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值操作，能夠間接的影響現(xiàn)貨市場(chǎng)，避免商品價(jià)格特別是大宗商品價(jià)格的頻繁波動(dòng)。

5.價(jià)格發(fā)現(xiàn)

與投機(jī)者不同，套期保值者一般也都積極參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，他們的價(jià)格預(yù)期真實(shí)的反應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期，因此當(dāng)有足夠的套期保值者加入到期貨市場(chǎng)并積極參與時(shí)，會(huì)使得期貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系更加緊密，期貨價(jià)格更加能夠真實(shí)的反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，提高期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。

（三）套期保值原則

1.品種相同或相近原則

相同或相近品種的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)越一致，在合約的到期日價(jià)格也更加一致，因此套期保值者進(jìn)行套期保值交易時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近。期貨與現(xiàn)貨相似性越高，價(jià)格趨同性越強(qiáng)，套期保值效果越好。否則可能會(huì)出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)，影響套期保值的效果。

2.月份相同或相近原則

套期保值者應(yīng)根據(jù)現(xiàn)貨持有時(shí)間區(qū)間來(lái)選擇期貨合約，期貨的到期日應(yīng)該盡可能的與現(xiàn)貨持有到期日相同或相近，以避免因期貨和現(xiàn)貨之間的時(shí)間不一致而導(dǎo)致不必要的風(fēng)險(xiǎn)暴露。因?yàn)樘灼诒Ｖ档脑砭褪瞧谪浭袌?chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格到期日趨于一致，越到到期日，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格越一致。因此套期保值者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的計(jì)劃交易時(shí)間應(yīng)當(dāng)盡可能一致或接近。

3.方向相反原則

套期保值者在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)方向必須相反，即現(xiàn)貨市場(chǎng)是多頭，則期貨市場(chǎng)必須是空頭，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)是空頭，期貨市場(chǎng)是多頭，否則就是投機(jī)而不是套期保值，因?yàn)榻灰赘軛U的存在會(huì)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于相同或相近的商品在兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)一致，必然會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損的情況，實(shí)現(xiàn)盈虧相抵從而達(dá)到套期保值即鎖定商品市場(chǎng)價(jià)格的目的。

4.數(shù)量大致相當(dāng)原則

在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，需要保值商品或股票組合的價(jià)值應(yīng)等于期貨市場(chǎng)上買賣的期貨合約的價(jià)值，從而才能保證兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧額正好相等。實(shí)際上，套期保值操作中，會(huì)因?yàn)橹荒馨凑蘸霞s面值的倍數(shù)買賣，不可能正好實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)值一致，但是應(yīng)當(dāng)盡可能的保證兩個(gè)市場(chǎng)的數(shù)量大致相同。

二、股指期貨概述

（一）股指期貨概念

股指期貨，是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，參與交易雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，按照事先約定的股價(jià)指數(shù)，進(jìn)行指數(shù)的買賣的活動(dòng)。

（二）股指期貨與股票的區(qū)別

1.股指期貨到期交割，股票可以無(wú)限持有

股票買入后，投資者可以自行決定股票的持有時(shí)間，理論上來(lái)說(shuō)，只要公司不解散，投資者可以無(wú)限持有公司股票。然而，股指期貨都有固定的到期日，投資者要在到期日進(jìn)行平倉(cāng)或者交割。

2.期貨合約是保證金交易，每日結(jié)算制度

股票投資者買入股票時(shí)必須是全額買入，并且資本收益只有在股票再次賣出時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。股指期貨采用的是保證金交易，按照合約一定比例繳納保證金即可。保證金交易制度可以使投資者獲得巨大的杠桿收益，另一方面也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，股指期貨采用每日結(jié)算制度，每日結(jié)算盈虧，投資者可以將每天的盈利劃出，但是虧損者必須補(bǔ)足保證金，無(wú)法補(bǔ)足的投資者將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。

3.期貨合約可以實(shí)現(xiàn)做空交易

股指期貨可以先買入再賣出，也可以先賣出再買入，即雙向交易。因此，當(dāng)投資者預(yù)期股市下跌時(shí)，可以賣出股指期貨，進(jìn)行做空交易，股價(jià)下跌后買入。而股票投資者只能做多，只能在股價(jià)上漲時(shí)獲利，預(yù)期股價(jià)下跌時(shí)缺乏投資機(jī)會(huì)或者只能虧損。

4.股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式

期指市場(chǎng)雖然是建立在股票市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，在期指合約的交割期投資者完全不必購(gòu)買或者拋出相應(yīng)的股票來(lái)履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場(chǎng)出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。

三、股指期貨套期保值基本原理及策略

（一）股指期貨套期保值的基本原理

股指期貨套期保值的基本原理是：股指期貨的價(jià)格走勢(shì)與股指現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)相一致，并且股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近而漸趨一致。雖然股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)相互獨(dú)立，但是由于影響其價(jià)格的經(jīng)濟(jì)因素相同，因而兩者具有相同的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。因而可以通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相反的交易達(dá)到鎖定價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割結(jié)算，由于套利現(xiàn)象的存在，使得股指期貨價(jià)格臨近合約到期日必然與現(xiàn)貨價(jià)格一致。套期保值者在兩個(gè)高度關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作，會(huì)使得盈虧相抵，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（二）多頭套期保值與空頭套期保值

股指期貨多頭套期保值是指打算未來(lái)持有股票的投資者由于預(yù)期股票價(jià)格上漲而買入相應(yīng)期貨合約的交易行為，目的是鎖定將要買入股票價(jià)格，規(guī)避股票價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)以下情況發(fā)生時(shí)，投資者可能采用股指期貨的多頭套期保值策略：當(dāng)投資者預(yù)期未來(lái)收到大筆現(xiàn)金，并準(zhǔn)備將資金投入股市；投資者持有大量現(xiàn)金，準(zhǔn)備購(gòu)買一攬子股票，為防止資金的大舉進(jìn)入推高股票價(jià)格，分批逐步買入股票，擔(dān)心未來(lái)股價(jià)上漲；投資者持有股票或者股指看跌期權(quán)，一旦股價(jià)上漲，投資者面臨巨額虧損；投資者進(jìn)行融券交易，擔(dān)心買入股票歸還時(shí)，股價(jià)上漲。

股指期貨空頭套期保值是指股票多頭擔(dān)心未來(lái)股價(jià)下跌而賣出相應(yīng)股指期貨合約的行為，目的是鎖定股票的賣出價(jià)格、規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下列情況發(fā)生時(shí)，投資者會(huì)采用股指期貨的空頭套期保值：長(zhǎng)期持股的大股東看空后市，但是不愿賣出股票而失去大股東地位，此時(shí)可以選著賣出股指期貨合約對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；投資者持有股票，在預(yù)計(jì)股市整體下跌的情況下，預(yù)期所持股票下跌幅度小于大盤，采用空頭套期保值，獲得了持有股票的超額收益，并規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）消極套期保值和積極套期保值

消極套期保值，以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目標(biāo)，主要是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行數(shù)量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規(guī)避股票市場(chǎng)面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。消極套期保值不涉及對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，不會(huì)通過(guò)預(yù)測(cè)股市走向來(lái)獲得超額利潤(rùn)，而是通過(guò)鎖定現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票價(jià)格、規(guī)避股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

積極套期保值以最大化收益為目標(biāo)，通過(guò)對(duì)股票未來(lái)走勢(shì)預(yù)期，有選擇地通過(guò)股指期貨套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，投資者采取積極的套期保值措施來(lái)規(guī)避股票組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后，在期貨市場(chǎng)上將期貨頭寸平倉(cāng)交易，不進(jìn)行對(duì)應(yīng)反向現(xiàn)貨交易。也就是說(shuō)積極套期保值策略僅僅在一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行套期保值，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后恢復(fù)股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露。

四、結(jié)束語(yǔ)

在當(dāng)前股市不斷下滑的情況下，投資者可以采用股指期貨套期保值的方式鎖定股票價(jià)格，避免股市大幅下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失。不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者可以選擇不同的保值策略，但是一定要遵循種類一致、期限一致、數(shù)量一致、方向相反的原則，否則就是期貨投機(jī)而不是套期保值，交易杠桿的存在會(huì)使得投機(jī)者面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者只要遵循套期保值原則，完全可以利用股指期貨套期保值達(dá)到避免股票價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

參考文獻(xiàn)：

1.臧玉衛(wèi).股指期貨在我國(guó)的應(yīng)用研究[D].天津大學(xué)，2003.

2.何曉彤.股指期貨套期保值策略理論與應(yīng)用研究[D].廈門大學(xué)，2008.

3.李慕春.股指期貨市場(chǎng)研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2001.

股票投資基本原理范文第2篇

他認(rèn)為如果在股價(jià)低于其長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入這些處于超賣狀態(tài)的公司股票，終有一日市場(chǎng)會(huì)承認(rèn)它的錯(cuò)誤低估，然后將它們的估價(jià)糾正過(guò)來(lái)。一旦價(jià)格向上調(diào)整后，就可以賣出這些股票，并因此獲利。這是我們?nèi)缃袼熘膬r(jià)值投資基本原理，而這位青年分析師就是本杰明?格雷厄姆，即后來(lái)的價(jià)值投資之父。

很快格雷厄姆與多德（David Dodd）合著的《證券分析》一書在1934年問(wèn)世了，時(shí)間過(guò)去了近20年，到了上世紀(jì)50年代，一位年輕的大學(xué)生無(wú)意中從圖書館看到了這本書，如獲至寶般反復(fù)閱讀，后來(lái)還參加了格雷厄姆開辦的學(xué)習(xí)班，從此他放棄了技術(shù)分析，轉(zhuǎn)而成為格雷厄姆的追隨者，開始大量閱讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，這位年輕人名叫沃倫?巴菲特。格雷厄姆退休之后，巴菲特回到自己的家鄉(xiāng)奧馬哈。在那里，巴菲特可以遠(yuǎn)離華爾街的喧囂，潛心思考其導(dǎo)師的投資理論和方法。也就在那時(shí)，他發(fā)現(xiàn)格雷厄姆投資法存在著一些問(wèn)題。

巴菲特常常說(shuō)，自己是“85%的格雷厄姆+15%的費(fèi)雪”。格雷厄姆的精髓是“用50美分買1美元”，因此巴菲特?fù)斓搅瞬簧偎^的“便宜貨”，可惜這些便宜貨竟然長(zhǎng)期很便宜，例如著名的伯克希爾?哈薩維公司，巴菲特在買入的時(shí)候確實(shí)是“用50美分買1美元”，可是公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不振，使得股價(jià)長(zhǎng)期低迷。此時(shí)巴菲特對(duì)價(jià)值投資思想作了重要的修正，不僅要買便宜貨，東西還要好。

費(fèi)雪的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》提供給巴菲特難得的幫助，使他了解到，所有“超級(jí)明星股”都得益于某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)為它們帶來(lái)類似壟斷的經(jīng)濟(jì)地位，使其產(chǎn)品能要價(jià)更高或者增加銷售量。如果一個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)不變――競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有穩(wěn)定持續(xù)性，那么公司價(jià)值會(huì)一直保持增長(zhǎng)。既然公司價(jià)值會(huì)保持增長(zhǎng)，那么巴菲特理所當(dāng)然會(huì)盡可能長(zhǎng)久地持有這些投資，使其有更大的機(jī)會(huì)從這些公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中獲取財(cái)富。巴菲特將此總結(jié)為以合理的價(jià)格，買入偉大的公司。此后的故事我們都知道了，巴菲特用他的投資理念最終成為了世界首富。

股票投資基本原理范文第3篇

[關(guān)鍵詞]權(quán)益類投資；股票市場(chǎng)；證券市場(chǎng)；基金投資；股票投資

從允許保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接投資股市，到放開保險(xiǎn)公司直接入市，權(quán)益類投資在保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高。現(xiàn)在權(quán)益類投資占保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個(gè)重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過(guò)股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國(guó)的股票市場(chǎng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國(guó)的證券市場(chǎng)還不是非常有效的市場(chǎng)，價(jià)值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場(chǎng)充滿投資機(jī)會(huì)

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險(xiǎn)

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語(yǔ)常說(shuō)的“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。我們說(shuō)，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實(shí)，而在中國(guó)市場(chǎng)，結(jié)實(shí)的“籃子”太少，不結(jié)實(shí)的“籃子”太多。因此，過(guò)于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢(shì)使積極管理成為可能

當(dāng)前中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價(jià)值投資

1.價(jià)值規(guī)律同樣在證券市場(chǎng)發(fā)揮作用

價(jià)值規(guī)律告訴我們，在商品市場(chǎng)上，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在證券市場(chǎng)上，價(jià)值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價(jià)格也是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行波動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的背景下，價(jià)值投資將逐步成為未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)主流的投資理念

（1）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)與股價(jià)的難度越來(lái)越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動(dòng)的“股改”，更是中國(guó)股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國(guó)股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場(chǎng)的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國(guó)際化。對(duì)外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資理念對(duì)我國(guó)的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)以來(lái)，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場(chǎng)成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價(jià)值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時(shí)，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場(chǎng)下的相對(duì)價(jià)值投資

（1）中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對(duì)投資價(jià)值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上，曾出現(xiàn)過(guò)一些令人艷羨的“百年老店”，使得長(zhǎng)期價(jià)值投資成為可能。而在中國(guó)，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績(jī)起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價(jià)值投資理念的確立需要一個(gè)不斷反復(fù)和確認(rèn)的過(guò)程。需要人們?cè)诮?jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識(shí)和確立。

4.價(jià)值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于公司的基本面，但其中短期走勢(shì)卻時(shí)時(shí)受到市場(chǎng)偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價(jià)值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價(jià)值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價(jià)值低估與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是股價(jià)上漲的根本動(dòng)力。在價(jià)值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價(jià)值投資型與價(jià)值增長(zhǎng)型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價(jià)值投資型

價(jià)值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價(jià)格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價(jià)格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來(lái)的，不過(guò)遵循良好的會(huì)計(jì)慣例，把這項(xiàng)購(gòu)買以成本24美元人賬。”

（4）長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長(zhǎng)期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長(zhǎng)期投資價(jià)值的一部分。

2.價(jià)值增長(zhǎng)型

價(jià)值投資的另一種風(fēng)格是價(jià)值增長(zhǎng)型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價(jià)值隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。如果說(shuō)長(zhǎng)期價(jià)值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價(jià)值增長(zhǎng)型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價(jià)值增長(zhǎng)型股票具有以下四點(diǎn)特征：

（1）處于增長(zhǎng)型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長(zhǎng)率。

（3）合理的價(jià)格收益比。對(duì)于高成長(zhǎng)的股票而言，其市盈率往往會(huì)隨著股價(jià)的上升而上升，這是增長(zhǎng)預(yù)期在價(jià)格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長(zhǎng)率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對(duì)歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對(duì)歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實(shí)的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來(lái)

股票價(jià)格說(shuō)到底是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說(shuō)，買股票就是買企業(yè)的未來(lái)。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤(rùn)都來(lái)自于獨(dú)到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤(rùn)，而不可能獲得超額利潤(rùn)，更多的時(shí)候從眾心理會(huì)帶來(lái)虧損；獲取超額利潤(rùn)，必須要有獨(dú)到的眼光。要能做到人棄我取，在市場(chǎng)低迷時(shí)敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對(duì)基金的投資同樣要遵從價(jià)值投資理念，選擇投資價(jià)值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對(duì)基金進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，可以從以下四方面入手：

（一）看過(guò)去

看過(guò)去是指考察基金公司和基金過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對(duì)既往業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估

對(duì)既往業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估等于績(jī)效評(píng)估和歸因分析。收益分析包括對(duì)凈值增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡能力。另外，還要對(duì)包括主動(dòng)投資風(fēng)險(xiǎn)度、股票倉(cāng)位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉(cāng)股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對(duì)基金重倉(cāng)股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點(diǎn)研究，重倉(cāng)股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對(duì)判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對(duì)基金重倉(cāng)股進(jìn)行認(rèn)真的對(duì)比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說(shuō)買股票是買企業(yè)的未來(lái)，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理。基金業(yè)是個(gè)智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績(jī)主要是依靠管理團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)感覺、擇股擇時(shí)能力，對(duì)基金的業(yè)績(jī)都有巨大的影響，在選擇基金時(shí)，必須對(duì)基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊(duì)

管理團(tuán)隊(duì)是基金公司經(jīng)營(yíng)的核心，其對(duì)個(gè)體基金投資業(yè)績(jī)的影響不容忽視，特別是對(duì)不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊(duì)也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場(chǎng)點(diǎn)位，其次是備選基金在當(dāng)前市場(chǎng)估值水平下的應(yīng)對(duì)措施，這主要體現(xiàn)在股票倉(cāng)位上，最后是基金公司的人員有無(wú)變動(dòng)。

1.市場(chǎng)點(diǎn)位

市場(chǎng)點(diǎn)位代表市場(chǎng)的估值水平，如果當(dāng)前點(diǎn)位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對(duì)基金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較高的基金；如果當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，則可以減少對(duì)墓金的投資力度，或者選擇股票倉(cāng)位較低的基金。

2.股票倉(cāng)位

對(duì)股票倉(cāng)位的選擇需要結(jié)合投資者對(duì)市場(chǎng)點(diǎn)位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，可以選擇股票倉(cāng)位較高的基金，反之則選擇股票倉(cāng)位較低的基金。但問(wèn)題在于目前我國(guó)基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉(cāng)位情況，信息有些滯后，要想實(shí)時(shí)了解基金倉(cāng)位，只能通過(guò)基金凈值變動(dòng)進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動(dòng)

考察人員變動(dòng)主要是看管理團(tuán)隊(duì)、投資團(tuán)隊(duì)、研究團(tuán)隊(duì)等投資核心人員有無(wú)大的變動(dòng)，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對(duì)于未來(lái)基金的業(yè)績(jī)會(huì)帶來(lái)一定的不確定性。

（三）看未來(lái)

“看未來(lái)”主要是對(duì)基金組合未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對(duì)備選基金組合中個(gè)股尤其是重倉(cāng)股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測(cè)和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)股票組合的行業(yè)集中度、個(gè)股集中度、歷史波動(dòng)率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，對(duì)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)對(duì)其組合中的個(gè)股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評(píng)估增長(zhǎng)潛力

通過(guò)對(duì)組合中個(gè)股的收益和估值情況的預(yù)測(cè)，可以對(duì)基金凈值的增長(zhǎng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，來(lái)衡量備選基金的增長(zhǎng)潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時(shí)，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值變動(dòng)預(yù)測(cè)進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價(jià)格

“看價(jià)格”主要是指對(duì)封閉式基金的折價(jià)率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價(jià)率相對(duì)較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個(gè)步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時(shí)機(jī)選擇以及風(fēng)險(xiǎn)控制等結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險(xiǎn)控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個(gè)步驟：

研究先行—實(shí)地考察—價(jià)值評(píng)估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對(duì)行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實(shí)地考察。對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，一方面也是對(duì)企業(yè)公開的報(bào)告和報(bào)表中的信息進(jìn)行核實(shí)。

3.價(jià)值評(píng)估。在研究和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

5.技術(shù)分析。從技術(shù)面角度進(jìn)行分析，主要是對(duì)投資時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。

股票投資基本原理范文第4篇

關(guān)鍵詞： 《證券投資學(xué)》 存在問(wèn)題 教學(xué)改革

我院金融人才培養(yǎng)新方案提出，為滿足新疆和兵團(tuán)的人才需要，金融學(xué)專業(yè)的培養(yǎng)重點(diǎn)目標(biāo)向“微觀、實(shí)務(wù)”轉(zhuǎn)變。《證券投資學(xué)》作為經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科的重要應(yīng)用課程之一，把經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理、財(cái)政金融理論、投資理論、國(guó)家的方針政策與股票投資實(shí)踐密切結(jié)合，在經(jīng)濟(jì)管理類院校的教學(xué)建設(shè)中具有重要地位。

一、《證券投資學(xué)》教學(xué)過(guò)程中存在的問(wèn)題

雖然我院從2007年就開始開設(shè)《證券投資學(xué)》課程，但仍存在一些問(wèn)題。

1.教學(xué)模式單一化。

《證券投資學(xué)》是實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，但以前在教學(xué)模式上多是采取單一的理論教學(xué)，案例教學(xué)、實(shí)驗(yàn)教學(xué)較少，使實(shí)踐與理論嚴(yán)重脫位，學(xué)生覺得這門課只是理論的講述，比較乏味、枯燥。

2.教學(xué)方法與手段單調(diào)落后。

對(duì)基礎(chǔ)理論的教學(xué)主要采取教師講、學(xué)生聽、記的灌輸式模式，并以黑板做媒介，在知識(shí)的傳輸上范圍狹窄、呆板，加上實(shí)行大班授課，討論、模擬情境教學(xué)無(wú)法有效開展，不能充分調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。

3.證券課程比較單一。

我院的證券課程主要是證券投資理論與實(shí)務(wù)，而證券市場(chǎng)專題和證券市場(chǎng)管理、證券交易法等輔助課程沒有開設(shè)。證券課程內(nèi)容比較綜合，未能將證券內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化，這樣就不利于同學(xué)們?nèi)嫦到y(tǒng)地學(xué)習(xí)證券知識(shí)。實(shí)際上，證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一個(gè)非常重要的組成部分，其包含的內(nèi)容非常豐富，社會(huì)上需要的證券人才應(yīng)當(dāng)比較全面地掌握證券市場(chǎng)的有關(guān)知識(shí)，因此證券課程的內(nèi)容也需要相對(duì)拓寬。《證券投資學(xué)》不僅要介紹股票市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)，而且要對(duì)國(guó)債市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、海外證券市場(chǎng)乃至衍生工具市場(chǎng)進(jìn)行全面的介紹與分析。

4.我院證券課程沒有納入必修課之列。

在新修訂的人才培養(yǎng)方案除金融專業(yè)外，其他專業(yè)所開的證券課程均為證券投資技術(shù)分析課程，證券投資學(xué)課程作為我院各專業(yè)目前的培養(yǎng)目標(biāo)均是力爭(zhēng)在新疆、兵團(tuán)擴(kuò)大影響，所以就證券課程來(lái)說(shuō)，應(yīng)該使學(xué)生全面了解相關(guān)內(nèi)容，而證券投資學(xué)課程僅僅作為選修課程來(lái)開設(shè)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了新形勢(shì)發(fā)展的需要。

5.對(duì)學(xué)生的評(píng)價(jià)有待改革。

當(dāng)前我院的對(duì)學(xué)生學(xué)習(xí)《證券投資學(xué)》評(píng)價(jià)存在問(wèn)題主要表現(xiàn)在：目的上主要用于甄別和選拔，而不是為了促進(jìn)學(xué)生的發(fā)展；內(nèi)容上過(guò)多倚重知識(shí)，特別是課本上的知識(shí)，而忽視了實(shí)踐能力、創(chuàng)新精神、態(tài)度等綜合素質(zhì)的考查；評(píng)價(jià)方法上以傳統(tǒng)的紙筆考試為主，過(guò)多地倚重量化的結(jié)果，評(píng)價(jià)重心上過(guò)于關(guān)注結(jié)果，忽視被評(píng)價(jià)者在各個(gè)時(shí)期的進(jìn)步狀況和努力程度，沒有形成真正意義上的形成性評(píng)價(jià)，不能很好地發(fā)揮評(píng)價(jià)促進(jìn)發(fā)展的功能。因此，構(gòu)建符合促進(jìn)學(xué)生發(fā)展的評(píng)價(jià)體系，探究促進(jìn)學(xué)生發(fā)展的有效的評(píng)價(jià)方式是當(dāng)前《證券投資學(xué)》課程改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

二、實(shí)行教學(xué)改革，提高教學(xué)效益

1.教學(xué)模式多樣化。

針對(duì)以前采取單一的理論教學(xué)模式，加強(qiáng)實(shí)踐性教學(xué)，使教學(xué)模式多樣化。

（1）課堂理論教學(xué)模式：多媒體課件+原理與方法講解+討論與案例分析。

首先闡釋證券投資的基本知識(shí)、基本原理和基本方法，然后用直觀實(shí)例、案例作進(jìn)一步的討論、分析。討論中要求每位同學(xué)都發(fā)言，互相之間還可開展討論。這一課堂教學(xué)模式以學(xué)生為主體，將教師從布道者轉(zhuǎn)變?yōu)檎n堂教學(xué)的領(lǐng)路人、教練員和思維啟發(fā)者，提高學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性，激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)新思維，鍛煉學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力。

（2）加強(qiáng)證券投資學(xué)課程的實(shí)踐操作。

實(shí)踐教學(xué)設(shè)計(jì)的目的是力圖通過(guò)實(shí)踐環(huán)節(jié)的教學(xué)，加強(qiáng)學(xué)生對(duì)證券投資理論的理解和證券投資實(shí)務(wù)的感受，增強(qiáng)學(xué)生分析問(wèn)題及解決問(wèn)題的能力。

《證券投資學(xué)》課程的實(shí)踐環(huán)節(jié)包括證券公司投資實(shí)地考察、認(rèn)知實(shí)習(xí)、模擬投資、案例分析等環(huán)節(jié)。通過(guò)證券公司投資實(shí)地考察、認(rèn)知實(shí)習(xí)，學(xué)生與真正的證券投資者溝通學(xué)習(xí)，書寫親身體會(huì)和感受；通過(guò)模擬投資體會(huì)投資工具的選擇、投資公司（對(duì)象）的選擇、技術(shù)分析、基本分析等具體應(yīng)用情況，以及案例分析將所學(xué)理論與實(shí)際需要結(jié)合起來(lái)。實(shí)踐教學(xué)不僅能促使學(xué)生體會(huì)到所學(xué)理論聯(lián)系實(shí)際問(wèn)題的具體情況，而且能促使學(xué)生感受到所學(xué)知識(shí)掌握程度與靈活應(yīng)用所學(xué)知識(shí)的差距，激發(fā)學(xué)生自學(xué)的積極性和主動(dòng)性。

2.多種教學(xué)方法靈活使用。

采用課堂教學(xué)、證券公司實(shí)地考察、認(rèn)知實(shí)習(xí)、案例分析與課后網(wǎng)上模擬投資相結(jié)合的教學(xué)方法，目的是加強(qiáng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際和分析問(wèn)題解決問(wèn)題的能力。

第一，理論教學(xué)與模擬證券投資相結(jié)合，理論考核占70%，模擬證券投資業(yè)績(jī)占30%，有利于學(xué)生將所學(xué)理論應(yīng)用于模擬投資，并激發(fā)學(xué)生自學(xué)的積極性和潛力。

第二，理論教學(xué)與實(shí)際工作的聯(lián)系非常密切，既有比較高深的理論，又有很強(qiáng)的實(shí)踐和可操作性。

第三，證券投資與國(guó)家的宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、公司情況聯(lián)系緊密，應(yīng)用性強(qiáng)，因此，培養(yǎng)的學(xué)生既要懂理論，又要會(huì)應(yīng)用；既要與國(guó)際接軌，又要考慮中國(guó)的國(guó)情；既要從微觀角度思考問(wèn)題，又要從宏觀角度思考問(wèn)題。

3.對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充。

學(xué)生通過(guò)《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)了解股票投資、基金投資和債券投資的基本知識(shí)和基本理論，懂得證券投資的專業(yè)術(shù)語(yǔ)和基本規(guī)則，掌握證券投資成本和收益的計(jì)算方法，掌握證券投資的基本分析和技術(shù)分析的基本原理，以便于進(jìn)一步學(xué)習(xí)專業(yè)課程奠定專業(yè)基礎(chǔ)。同時(shí)為便于進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行投資實(shí)踐，教學(xué)內(nèi)容應(yīng)處理好理論教學(xué)與學(xué)習(xí)體驗(yàn)、操作練習(xí)的關(guān)系，教師應(yīng)從相關(guān)書籍、雜志、互聯(lián)網(wǎng)中收集豐富的資料，結(jié)合自身的理論研究，形成與各章節(jié)內(nèi)容相銜接的實(shí)戰(zhàn)指南或案例，同時(shí)針對(duì)我國(guó)目前的股指期貨進(jìn)行介紹，增強(qiáng)實(shí)效性。

投入大量精力、人力自編與《證券投資學(xué)》教材配套、適合我院學(xué)生學(xué)習(xí)特點(diǎn)的習(xí)題集，有利于幫助學(xué)生復(fù)習(xí)、鞏固和掌握所學(xué)知識(shí)。自編《證券投資學(xué)案例》，加深學(xué)生對(duì)課程的理解，實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐的有機(jī)結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生的操作技能、分析能力和表達(dá)能力。明確案例的內(nèi)容、操作程序等，為提高案例實(shí)踐教學(xué)的質(zhì)量提供基本保證。自編《證券投資實(shí)驗(yàn)教材》，明確實(shí)驗(yàn)教學(xué)目的和要求、教學(xué)內(nèi)容和課程體系、實(shí)踐教學(xué)方式、課時(shí)分配等內(nèi)容，為實(shí)驗(yàn)教學(xué)提供較完整、系統(tǒng)的參考依據(jù)。

4.學(xué)生評(píng)價(jià)的改革：注重分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力及實(shí)際操作能力的考查。

因?yàn)椤蹲C券投資學(xué)》本身就是一門實(shí)踐性較強(qiáng)的課程，所以需要對(duì)學(xué)生評(píng)價(jià)進(jìn)行一系列改革，以建立科學(xué)、有效、符合實(shí)際、可操作的促進(jìn)學(xué)生發(fā)展的評(píng)價(jià)體系。如在評(píng)價(jià)目的上以促進(jìn)學(xué)生的發(fā)展為根本目的、淡化原有的甄別與選拔的功能，豐富評(píng)價(jià)與考試的方法，突出評(píng)價(jià)的激勵(lì)與調(diào)控的功能。具體采用考勤、閱讀、提問(wèn)、課堂發(fā)言、討論參與程度、模擬投資、撰寫證券投資分析報(bào)告、閉卷筆試等多種形式，檢驗(yàn)學(xué)生靈活運(yùn)用知識(shí)及實(shí)際操作的能力。評(píng)分時(shí)，只要分析過(guò)程正確，分析結(jié)論與原理或案例背景相符即可。同時(shí)將模擬投資總結(jié)、實(shí)地考察報(bào)告和現(xiàn)場(chǎng)觀摩報(bào)告也作為考核方式之一。改變紙筆測(cè)驗(yàn)是考試的惟一手段的現(xiàn)狀，根據(jù)考試的目的、性質(zhì)、對(duì)象等，選擇靈活多樣的考試方法，加強(qiáng)對(duì)學(xué)生能力和素質(zhì)的考查；改變過(guò)于注重分?jǐn)?shù)、簡(jiǎn)單地以考試結(jié)果對(duì)學(xué)生進(jìn)行分類的做法，并對(duì)考試結(jié)果作出分析、說(shuō)明和建議，形成激勵(lì)性的改進(jìn)意見或建議，減輕學(xué)生壓力，促進(jìn)學(xué)生發(fā)展。這樣不僅能關(guān)注學(xué)生的學(xué)業(yè)成績(jī)，而且能發(fā)現(xiàn)和發(fā)展學(xué)生多方面的潛能，了解學(xué)生發(fā)展的需求，幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)自我，建立信心。

參考文獻(xiàn)：

［1］魏長(zhǎng)江.新課程標(biāo)準(zhǔn)下課堂教學(xué)評(píng)價(jià)體系的探索.實(shí)驗(yàn)通訊，2008，（9）.

股票投資基本原理范文第5篇

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)債 delta套利策略 波動(dòng)率 夏普比率

可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股的企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票雙重特性，是橫跨股債兩市的衍生性金融商品。自美國(guó)紐約益利鐵路公司于1843年發(fā)行第一只可轉(zhuǎn)債以來(lái)，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)走過(guò)了170余年的歷程。國(guó)內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)則是從20世紀(jì)90年代開始起步，但是發(fā)展較為迅速，至2014年底可轉(zhuǎn)債面值余額已突破1200億元。隨著市場(chǎng)的擴(kuò)容，交易活躍度提升，投資策略日益豐富。

在海外成熟市場(chǎng)，有不少專門針對(duì)可轉(zhuǎn)債套利的基金，并且普遍表現(xiàn)較好。這些可轉(zhuǎn)債套利基金使用的套利策略較為多樣，其中較多采用的一種策略是Delta對(duì)沖套利策略。本文將對(duì)Delta套利策略原理進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹，然后在此基礎(chǔ)上建立基于我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際的Delta套利策略模型，最后運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)其在我國(guó)的適用性和套利的有效性。

可轉(zhuǎn)債delta套利策略原理

由于可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是由債券和標(biāo)的股票的看漲期權(quán)復(fù)合而成，而債券相對(duì)價(jià)值波動(dòng)偏小，因此其期權(quán)價(jià)值波動(dòng)對(duì)可轉(zhuǎn)債價(jià)值的影響較大。可轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值主要受標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)影響，一般情況下，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但是相對(duì)而言，期權(quán)價(jià)值波動(dòng)更趨于非線性，因此可轉(zhuǎn)債的期權(quán)部分與標(biāo)的正股能產(chǎn)生對(duì)沖效果。此外，可轉(zhuǎn)債的債底價(jià)值較為穩(wěn)定，對(duì)股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)具有較好的防御效果。

Delta值是期權(quán)價(jià)值的重要測(cè)量指標(biāo)，是衡量可轉(zhuǎn)債價(jià)格變化相對(duì)于標(biāo)的股票價(jià)格變化的比率。可以解釋為，如果轉(zhuǎn)換價(jià)值（標(biāo)的股票價(jià)格）上升1元，則可轉(zhuǎn)債價(jià)格上升delta元，delta值通常介于0到1之間。做多可轉(zhuǎn)債，賣空一定數(shù)量的股票，使其組合的delta值為0，則風(fēng)險(xiǎn)敞口不受股票價(jià)格波動(dòng)的影響。如果股價(jià)上漲則可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)債多頭盈利，股票空頭虧損，兩者可抵消；若股價(jià)下跌則股票空頭獲利抵消轉(zhuǎn)債多頭虧損。通過(guò)保持組合對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的中性策略，規(guī)避了正股價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，且能享受波動(dòng)率上升帶來(lái)的收益，此即為可轉(zhuǎn)債delta套利策略的基本原理。

可轉(zhuǎn)債delta套利策略的本質(zhì)在于構(gòu)造一個(gè)復(fù)合期權(quán)，如圖1所示。在整個(gè)套利存續(xù)期內(nèi)，利息收益是確定性的，主要為可轉(zhuǎn)債的票息收益，當(dāng)然還要扣除掉融券的利息成本支出。更重要的一部分收益是，由期權(quán)屬性衍生出來(lái)的波動(dòng)率收益。看漲期權(quán)是波動(dòng)率的增函數(shù)，因此在組合delta中性情況下，標(biāo)的股票波動(dòng)率上升將帶來(lái)組合的超額收益。

從套利組合的期權(quán)屬性來(lái)看，等同于看多波動(dòng)率。當(dāng)波動(dòng)率增大時(shí)，投資組合的回報(bào)率趨于上升，而且波動(dòng)率變大的速度越快，組合的回報(bào)率越大，因?yàn)樵诳赊D(zhuǎn)債票息與融券利率的比值低于delta的情況下，能節(jié)約固定利息支出，增厚組合收益。但是當(dāng)波動(dòng)率極低時(shí)，套利策略的回報(bào)率也將很低，在極端情況下，波動(dòng)率快速下跌，套利將產(chǎn)生虧損。因此，可轉(zhuǎn)債delta套利策略并非是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而是屬于風(fēng)險(xiǎn)較低且可控的投資策略，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)敞口的把握可以根據(jù)波動(dòng)率來(lái)設(shè)定，即選擇盡可能低的波動(dòng)率為開倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。一般情況下，可轉(zhuǎn)債delta套利將獲得可觀且風(fēng)險(xiǎn)有限的投資回報(bào)率。

套利模型搭建

（一）假設(shè)前提

由于條款眾多，可轉(zhuǎn)債定價(jià)面臨較大困難，而且交易中涉及不同資產(chǎn)的切換，為保證套利策略模型的建立與實(shí)施，需作以下假定：

1.可轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)服從正態(tài)分布，期權(quán)價(jià)值用B-S定價(jià)公式測(cè)算，即看漲期權(quán)價(jià)格滿足：

（1）

其中，C（）表示看漲期權(quán)的價(jià)格； 表示標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格；K表示可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)；r表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； 表示標(biāo)的股票的波動(dòng)率；T表示到期日；t表示價(jià)格估算日期； 表示服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，其中， ， 。

2.套利期間企業(yè)不發(fā)生財(cái)務(wù)困境，可轉(zhuǎn)債不違約，標(biāo)的股票不退市。雖然在一般財(cái)務(wù)困境下，股票暴跌，空頭仍有可觀收益，且組合套利收益也較好，但是在極端違約情況下，將影響平倉(cāng)退出。

3.可轉(zhuǎn)債債底價(jià)值波動(dòng)有限。一般情況下，可轉(zhuǎn)債債底價(jià)值波動(dòng)較小，不影響套利；極端情況如套利期間（一般不超過(guò)半年）純債價(jià)格波動(dòng)超過(guò)10元（面值100元）的發(fā)生概率極低，但如果發(fā)生，將沖擊套利回報(bào)率。

4.融券賣空交易具有連續(xù)性。

（二）套利模型

完整的套利模型需要可觀測(cè)跟蹤的開倉(cāng)觸發(fā)條件，以及建倉(cāng)規(guī)則，尤其是當(dāng)涉及多種資產(chǎn)對(duì)沖時(shí)需測(cè)算資產(chǎn)配比，最后是平倉(cāng)機(jī)制。

1.開倉(cāng)條件

其中， 為標(biāo)的股票的實(shí)際波動(dòng)率； 為可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格隱含波動(dòng)率，通過(guò)期權(quán)定價(jià)公式倒推出來(lái)； 是風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)，理論上該數(shù)值一般位于[-0.5，0.5]，正的套利機(jī)會(huì)需要其大于0。當(dāng) 處于[0，0.5]時(shí)均具有套利機(jī)會(huì)，越靠近0風(fēng)險(xiǎn)越大，越靠近0.5風(fēng)險(xiǎn)越小，但將屏蔽掉很多套利機(jī)會(huì)，一般設(shè)定在[0.1，0.2]。

2.資產(chǎn)配比

當(dāng)開倉(cāng)條件被觸發(fā)時(shí)，通過(guò)買入可轉(zhuǎn)債，并融券賣空標(biāo)的股票，構(gòu)建套利組合。其中最關(guān)鍵的是可轉(zhuǎn)債與標(biāo)的股票投資規(guī)模的配比，可以根據(jù)可轉(zhuǎn)債對(duì)標(biāo)的股價(jià)的敏感度，測(cè)算出delta，delta即為對(duì)沖每一份可轉(zhuǎn)債所需要的標(biāo)的股票頭寸。具體測(cè)算方式為：

3.平倉(cāng)條件

其中， 仍是風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)，一般處于[-0.5，0.5]，當(dāng)處于正值區(qū)間時(shí)能正常套利。 越靠近0.5，能獲取利潤(rùn)越大，但是平倉(cāng)越困難，因?yàn)橛|發(fā)越艱難；一般設(shè)定在[0，0.1]，保守情況下設(shè)為0較為穩(wěn)妥。

（三）套利空間

根據(jù)以上可轉(zhuǎn)債delta套利思路及交易模型，套利空間總體可分為兩部分：息差及波動(dòng)率差。在實(shí)際投資中，可以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)套利組合的盈虧情況，套利結(jié)束后可以精確測(cè)算套利損益，主要是可轉(zhuǎn)債多頭損益和標(biāo)的股票空頭損益的差值，即：

其中， 、 分別為可轉(zhuǎn)債的票息率、融券利率，在我國(guó)可轉(zhuǎn)債票息率一般在2%附近，融券利率超過(guò)8%，因此該項(xiàng)為負(fù)值，是套利的重要成本項(xiàng)。

實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)采集及整理

我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)于2010年3月31日才正式啟動(dòng)，因此，賣空正股進(jìn)行可轉(zhuǎn)債套利的策略在此之后才有了可操作性。截至2015年3月底，上交所和深交所可轉(zhuǎn)債共20只，其中15只可轉(zhuǎn)債的正股在融券標(biāo)的中。另外，為構(gòu)建可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)，本文將2010年至今已經(jīng)退市且正股為融券標(biāo)的的可轉(zhuǎn)債也納入計(jì)算范圍。對(duì)于已經(jīng)贖回或到期的可轉(zhuǎn)債，策略模擬區(qū)間為上市日至滿足贖回條件日或到期日；對(duì)于尚存續(xù)的可轉(zhuǎn)債，策略模擬區(qū)間為上市日至2015年4月1日。本文所有數(shù)據(jù)來(lái)自Wind資訊。

（二）參數(shù)計(jì)算

1.正股波動(dòng)率的計(jì)算

本文計(jì)算正股波動(dòng)率采用指數(shù)加權(quán)平均模型（EWMA），該模型具有能夠解決波動(dòng)率傳統(tǒng)計(jì)算方法中數(shù)據(jù)等權(quán)重問(wèn)題和對(duì)已實(shí)現(xiàn)的波動(dòng)率進(jìn)行平滑處理兩大優(yōu)點(diǎn)。

2.可轉(zhuǎn)債期權(quán)隱含波動(dòng)率的計(jì)算

隱含波動(dòng)率是指由期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格所隱含的波動(dòng)率，其代表了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的預(yù)期，本文可轉(zhuǎn)債隱含波動(dòng)率采用B-S隱含波動(dòng)率。根據(jù)B-S公式，一旦給定期權(quán)價(jià)格，就可以計(jì)算出標(biāo)的資產(chǎn)從t時(shí)刻到T時(shí)刻的波動(dòng)率，且對(duì)于同一標(biāo)的資產(chǎn)，到期日相同但行權(quán)價(jià)不同的期權(quán)隱含波動(dòng)率不同，隱含波動(dòng)率與行權(quán)價(jià)的關(guān)系是非線性的。

為計(jì)算可轉(zhuǎn)債隱含波動(dòng)率，首先需計(jì)算可轉(zhuǎn)債價(jià)格中包含的看漲期權(quán)價(jià)值。由于可轉(zhuǎn)債可簡(jiǎn)單理解為“債券+看漲期權(quán)”，即：

可轉(zhuǎn)債價(jià)格=純債價(jià)格+轉(zhuǎn)換比率×期權(quán)價(jià)格

因此根據(jù)可轉(zhuǎn)債價(jià)格、純債價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率，可以推算出每份看漲期權(quán)的價(jià)格。然后利用迭代法求解期權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率。

3.delta的計(jì)算

該策略的關(guān)鍵是正確測(cè)算delta，考慮到模型設(shè)定參數(shù)不夠精確的問(wèn)題客觀存在，而且連續(xù)時(shí)間下的動(dòng)態(tài)對(duì)沖也是不現(xiàn)實(shí)的，本文中delta對(duì)沖并未采用動(dòng)態(tài)對(duì)沖，而是基于開倉(cāng)、平倉(cāng)條件的靜態(tài)對(duì)沖，同時(shí)設(shè)置較為嚴(yán)格的開平倉(cāng)條件。這樣設(shè)置策略的好處在于，一是可以避免因模型參數(shù)、變量精確度不夠帶來(lái)的不必要的調(diào)倉(cāng)，同時(shí)也能減小對(duì)沖誤差；二是設(shè)置較嚴(yán)格的開平倉(cāng)條件可以保證能夠抓住較為確定的套利機(jī)會(huì)，從而提高組合的夏普比率1。具體算法見公式（3）。

（三）實(shí)證結(jié)果

1.模型應(yīng)用舉例：民生轉(zhuǎn)債的對(duì)沖套利

模擬區(qū)間為2013年3月29日至2015年4月1日，共計(jì)733天，其中交易天數(shù)486天。

從表1和圖2可知，民生轉(zhuǎn)債正股波動(dòng)率波動(dòng)劇烈，可轉(zhuǎn)債隱含波動(dòng)率相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)率差主要由正股波動(dòng)率決定。

在兩種情景下，分別出現(xiàn)了5次和2次套利機(jī)會(huì)，套利收益分別為24.12元和30.18元。兩種情景的開倉(cāng)條件一致，但情景2的平倉(cāng)條件更為嚴(yán)格，套利機(jī)會(huì)更少（見表2）。

從策略表現(xiàn)來(lái)看，情景2中較為嚴(yán)格的平倉(cāng)條件使得策略具有較大夏普比率和較小最大回撤2（見表3）。

2.構(gòu)建可轉(zhuǎn)債delta套利指數(shù)

本文將基于delta套利策略，編制可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)，以反映該策略在我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。編制指數(shù)的樣本空間由規(guī)模較大且流動(dòng)性較好、正股為融券標(biāo)的的可轉(zhuǎn)債組成，指數(shù)編制基準(zhǔn)日為2010年6月17日，從該基準(zhǔn)日至2015年4月1日，符合條件的可轉(zhuǎn)債共有26只。

在實(shí)證過(guò)程中，可轉(zhuǎn)債隱含波動(dòng)率在2014年底股市大漲行情中出現(xiàn)了異常值（見圖3），這是因?yàn)樵诒疚奶桌Ｐ偷募僭O(shè)下計(jì)算的看漲期權(quán)價(jià)值小于期權(quán)理論價(jià)值的下界。在策略模擬過(guò)程中，為回避異常波動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題，跳過(guò)了這些異常點(diǎn)。

將計(jì)算出的可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)與滬深300指數(shù)、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)進(jìn)行對(duì)比（見圖3），發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)的年化波動(dòng)率為10.16%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)的波動(dòng)率，比中證轉(zhuǎn)債指數(shù)波動(dòng)率也低近3個(gè)百分點(diǎn)。更為重要的是，從夏普比率來(lái)看，可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益要高于滬深300指數(shù)和中證轉(zhuǎn)債指數(shù)，可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)的夏普比率是滬深300指數(shù)的近兩倍（見表4）。

總結(jié)

基于對(duì)沖套利的本質(zhì)，本文建立了可轉(zhuǎn)債delta套利策略模型，并根據(jù)國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和融資融券情況進(jìn)行實(shí)證，表明套利策略能有效提高可轉(zhuǎn)債投資的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。首先，以民生轉(zhuǎn)債為代表券進(jìn)行套利應(yīng)用舉例，在假定的兩種情景下，過(guò)去兩年分別出現(xiàn)了5次和2次套利機(jī)會(huì)，套利收益分別為24.12元和30.18元；其次，通過(guò)將策略復(fù)制到全樣本建立可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)，在長(zhǎng)達(dá)5年的考察周期內(nèi)，可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)與滬深300指數(shù)的年化收益率僅差1.19%，且主要是由于最近3個(gè)月股市暴漲造成，但是前者的夏普比率是后者的近兩倍。

當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債delta套利策略并不是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)策略，如果未來(lái)可轉(zhuǎn)債的隱含波動(dòng)率降低，甚至低于期初買入可轉(zhuǎn)債時(shí)的隱含波動(dòng)率，則短期可能將出現(xiàn)虧損，但長(zhǎng)期一般會(huì)趨于收斂。此外，需要防范發(fā)行人提前贖回可轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致策略強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

注：

1. 夏普比率（Sharpe ratio）又被稱為夏普指數(shù)，是綜合考慮了收益與風(fēng)險(xiǎn)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)，反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度。

2.最大回撤，指在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，投資組合凈值走到最低點(diǎn)時(shí)收益率回撤幅度的最大值，用來(lái)描述組合建倉(cāng)后可能出現(xiàn)的最壞情況，是很重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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